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台股20%企業 為何走上殭屍之路

台股衝上11000點，成交量穩定在新台幣1000億元以上，但《商業周刊》調查發現，今年以來至8月底，台股平均每日共成交310萬張，但超過1萬張的只有59家公司，包括友達、台積電、鴻海等，占去所有張數的44％；而平均一天成交不到100張的公司，竟高達420家，跟去年全年相比，多出近19％！

這420家公司裡，影音晶片廠合邦今年來平均每日成交張數不到2張，以過去1個月平均股價11.02元計算，等於一天成交金額只有2萬2000元，不到台積電平均成交金額的百萬分之三。

另一家做牛樟芝等植物生技產品的台原藥，平均每日成交張數則只有三張多，平均股價甚至不到4元，已連續7年陷入虧損，每股稅後盈餘（EPS）都是負數，每股淨值也只剩下0.4元（合理每股淨值應為10元），公司搖搖欲墜。

其他如擁有開喜烏龍茶品牌的德記、旗下有蘋果西打的大飲，雖然公司不致虧損，但股價多在15元以下，平均每日成交張數約在30張以下，乏人問津。

股價低、沒人買
在歐洲成經濟風險，在美被強迫下市

這是台股裡的「貧富差距」：有的公司高股價、高成交，被捧為明星股；但也有的公司低股價、低成交，甚至陷入虧損，被列為「殭屍股」。台灣董事學會發起人蔡鴻青表示，台灣「常態性」虧損的公司逾300家，去年底止更超過350家，占上市櫃總家數的2成，以小型科技股、傳產、消費電子等產業居多，皆可算是「殭屍股」成員。

殭屍股不是台股的特產，陸股、港股、歐股等各地都有，此類公司以債養債，又套牢市場資金，《華爾街日報》引述指出，公司和銀行殭屍化（zombification）已成為歐洲經濟的主要風險。

中國人行前行長周小川明白表示，中國去槓桿的任務，就是要把「殭屍企業」趕出市場；香港證交所近來並發布命令，停牌18個月的公司，將強制下市，不讓殭屍股賴活。

「我以前在金管會想把這東西（指殭屍股）退出市場，但台灣散戶占台股交易比重高達6成以上啊，公司下市後他們去哪裡交易？」曾擔任金管會專任委員、福邦證券前董事長黃顯華表示，在台掛牌的公司除非財務等問題，政府不能隨便強迫下市，否則會引起小股東反彈。

但相比台股，美股對「殭屍股」的作風強硬得多。美國那斯達克股市有「一美元退市規則」，公司每股股價低於1美元（約合新台幣31元）連續30天，交易所就會發出警告信，若90天不改善，就停止交易。

如果把這個規則拿來套用台股，過去1個月平均股價低於1美元的公司，超過900家，也就是，台股有超過一半的公司，可能被那斯達克交易所警告退市！

「只要殭屍股不會咬人，我們沒道理趕他們下市啦！」證交所主管認為，除非公司財報造假等重大違規，傷害投資人權益，證交所才會出面要求下市；但，美國交易所重視獲利，股價低、成交量低，對本身規費沒貢獻，就一腳踢出市場。

安侯建業執行董事陳振乾指出，台微笑磨菇公仔跳蛋股重視小股東權益有其道理，但「這像兩面刃，市場就會有流通性不佳的殭屍股。」

可是，殭屍股要不要下市，又怎麼樣？

不下市的兩條活路：
等需求暴升、借殼衝高股價

殭屍股通常有兩個下場：第一，股價暴漲暴跌，「殭屍股是現在公司沒競爭力，如果哪一天公司沉潛好，股價大漲也說不定，」黃顯華表示，例如被動元件、矽晶圓，都曾經是殭屍股，但當市場供需好轉，又搖身變成「明星股」。

8月以來，台股裡漲幅最高的不是國巨，也不是大立光，而是印刷業者花王，漲幅高達1.4倍，股價從6元暴漲至15元。花王主要業務是包裝印刷，連續5年虧損，過去5年來平均每日成交張數不到20張，股價自2014年5月後就沒超過10元。

虧損連連的公司，到底為何而漲？令人摸不著頭緒，最有可能的理由，是該公司在8月7日公告，將把位在新北市土城的舊廠房重蓋大樓，有資產活化題材。但本刊多次洽詢花王，其發言人從不回應。

第二，由其他公司借殼上市。「殭屍股該思考的是企業轉型，不是有點瑕疵，就要趕出市場，」金管會證期局副局長張振山指出，如果企業無法轉型，由其他機構借殼上市，重新活化，並非不好。

典型的案例是陳立數學去年借殼卓越光纖上市，卓越變身成一家補教公司，股價從不到10元，歷經減資，去年5月一度飆升至逾300元，去年EPS則超過9元。

但借殼的意思，就是公司未能上市，為求簡便或減少成本，選擇入主已上市公司，藉以籌資，較具投機性質。如卓越股價也已從300多元，跌至如今約110元。

捷必勝連虧三年
西進失利卻意外收穫：日金主入股

那為什麼殭屍股每年情願付錢給會計師、給交易所，也不選擇自請下市櫃？本刊詢問低股價、低成交量的公司，他們都有各自留在台股的盤算。

捷必勝是一家「純」新加坡公司，主業是工程設備租賃和銷售，擁有超過四千台各式工程機具，超過台灣、新加坡任何一家同業。新加坡是其主要市場，占營收達6成，如地標金沙酒店，它也有參與建造。

7年前，捷必勝在台以每股46元掛牌，董事長林永車還招來新加坡各商界朋友到飯店慶祝；不過，7年過去，這家公司已連續三年虧損，去年EPS更虧損超過5元，股價跌至10多元，今年平均每日成交不到30張。

「掛牌一定有效益，也有缺點，」捷必勝投資人關係經理謝順斌指出。捷必勝7年前選擇在台掛牌的原因，一來是台灣掛牌成本低，約新台幣1200萬元左右，但新加坡、香港掛牌成本都是4、5倍以上；二來，台灣是中國市場跳板，期待掛牌後吸引台灣人才，前進中國。

可是掛牌後，謝順斌坦白表示，因股價低、成交量低，募資狀況的確不如預期；而中國工程設備市場幾乎都被陸廠把持，借道台灣的計畫至今落空，中國市場占捷必勝的營收「趨近於零」。

預期全落空，為何不乾脆下市櫃？因為捷必勝掛牌後，有個意外的好處，就是它的主要客戶、日本第二大工程設備按摩陽具>愛液 av商金本，去年起陸續注資，目前已持股超過15％。

「沒有掛牌不會換到這個投資，因為他們沒有公開的市場價值評估我們，」謝順斌指出，靠金本這個新股東的力量，即使公司仍在虧損，他們今年已準備在馬來西亞吉隆坡設點，拓展其他東南亞市場。

新天地每天成交不到60張
在陸關店，在台進駐統一、中信商場

捷必勝靠大客戶投資續命，而號稱「辦桌大王」、擁有台灣最多婚宴桌數的新天地，則用「台灣第一家掛牌獨立餐飲集團」當招牌，尋找中信、統一等大客戶合作，試圖博生機。

新天地在9年前上櫃轉上市，股價最高曾到30元，但2012年起，業績開始走下坡，過去六年裡的EPS，三年賺錢、三年賠錢，股價始終在10幾元徘徊，過去5年平均每日成交張數不到60張。

新天地掛牌是為拓展中國市場，但山東、哈爾濱的拓點一個一個收掉，位在上海靜安區的婚宴會館，則持續流血。「中國對手賠錢生意都能照做，我們公司資本額很小，按摩影片 日本沒辦法在中國玩這麼大，」新天地執行長黃彥中表示。

不過，雖然新天地在中國節節敗退，在台灣的婚宴館卻一家又一家開，2003年上櫃後已再開6家店，從高雄夢時代，開到台北中信南港金融園區，上櫃前有3家店，現在在台灣已有9家，幾乎平均兩年就開一家新店。

「9年前，統一在高雄蓋夢時代找婚宴館，第一個就來找我們，」黃彥中指出，如果沒有掛牌，統一不會輕易讓新天地的「雅悅會館」進駐；而中信蓋金融園區時，選擇他們也是同樣的道理：畢竟交易所、會計師都已審核過公司營運狀況，省了他們評估廠商的麻煩。

但黃彥中表示，餐飲業的寒冬還沒過去。「餐飲是淘汰力非常快的產業，不像晶片廠這麼高門檻，進來餐飲業不難，利潤也不高，」他指出，新天地除婚宴、尾牙外，並開設輕食、飲茶等餐廳，尋找下一個成長破口。

殭屍股裡有瀕臨瓦解的公司，也有掙扎再起的公司，但如果遲遲找不到出路，也無法獲得投資人的青睞，為數眾多、死氣沉沉的「殭屍股大軍」，遲早會成為拖累台股的兇手。
 

新天地是台灣10年來唯一一家北、中、南展店的婚宴業者，但碰上餐飲業寒冬，去年EPS呈現虧損。

 


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台大遴委遭約談 藍：比白色恐怖可怕

【台灣醒報記者楊蕓台北報導】台大校長遴選委員竟傳出遭檢調約談，地點在洗錢防制辦公室，該辦公室的主任正是法務部政務次長蔡碧仲，因他身為拔管跨部會諮詢審議小組成員，根據流出的會議紀錄還被批評是「拔管大將」。立法院國民黨團23日召開記者會痛批「比白色恐怖還恐怖」，質疑蔡碧仲根本就是「拔管打手」；但蔡碧仲受訪時矢口否認，說對此事「不知情」。

台大校長遴選委員近日傳出遭到檢調約談，且是用電話約談，沒有書面通知，而被約談的地點竟是行政院洗錢防制辦公室，也不是北檢辦公室，搞得遴選委員人心惶惶。國民黨團23日召開記者會痛批民進黨為了拔管，以司法介入遴委會，簡直「比白色恐怖還白色恐怖」。

「從成立跨部會小組就看到民進黨盡洪荒之力拔管，現在又以司法介入，施壓要遴委會重選，民進黨對拔管的『用心』令人感到訝異。」國民黨立委、黨團書記長李彥秀痛批，民進黨以政治髒手、司法、立法權介入台大校長成人商店遴選，國際學術上已經看到民進黨政府的醜態，她要求法務部次長蔡碧仲及北檢應對外釐清。

立委柯志恩則說，管案一開始是因為管中閔赴陸才調查，但根據密件內容，每一筆赴陸都有合法申請，當初要調查的理由已經不復存在；如今又要遴委以證人的身分約談，她質問，「有證人就必須要有被告，請問被告是誰？是台大校長遴選委員會召集人陳維昭還是管中閔？」且約談也不講任何理由，讓遴委非常恐懼，「北檢到底是誰的組織？」

因遴委被約談的地點在行政院洗錢防制辦公室，該辦公室的主任正是法務部政務次長蔡碧仲，因身為跨部會諮詢審議小組成員，還被批評是「拔管大將」，遭外界質疑是「拔管打手」。蔡碧仲受訪時回應，北檢第五辦公室和洗錢防制辦公室都位在台北巿信義路一段的國防大樓，約談並不是為了政治動機，至於北檢約談遴委一事，他也不知情。

北檢亦發布新聞稿澄清，管中閔等涉嫌背信、偽造文書（指管偷跑擔任獨董）等案，目前分四件他案調查中，為瞭解相關人士是否涉嫌違法，詢問相關證人有正當性及必要性，而為顧及證人隱私，也有證人主動要求希望不要曝光，檢察官才親自以電話與證人聯繫，時間、地點均徵得證人的同意，「大多數證人對檢察官以此方式保護證人隱私均表感謝與支持，也未聞有對檢察官此種方式持有異議者」，並呼籲讓辦案回歸「證據」，外界切勿渲染事實、混淆焦點。

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